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主题特点：
其余用于生产的资金均来自于举债，将其转移至资产负债表外，借此隐藏公司实际上靠举债经营的事实。
这意味着中央政府启动了借助股市将改革成本向中产阶层分摊的社会化过程。市场性与政策性金融协调发展要解决两个问题：1、健全金融机构的激励机制与行为规范。
除此之外，国有企业的资本结构也呈现出银行贷款代替国家注资的趋势。十八大报告已经指出，改革的基本方向是让市场发挥更大、更有效的资源配置作用。二、中国抑制型金融体系存在的问题 中国抑制型金融体系的主要问题可以归纳为如下几点：1、资金融通对银行体系的过度依赖、低利率政策和高利差补贴政策相结合，造成了信贷需求和供给的急剧膨胀，导致了融资结构和产业结构的严重失衡。与此同时，加快银行体系的结构改革，健全金融安全网，稳健推进利率市场化改革。[2]这一时期学术界有弱政府和弱财政的讨论。
由于政府财政实力的下降，这一时期的财政补贴是逐年下降的，从1985年的7.5%下降到1994年的2.2%。有抵押品的房地产业、制造业固定资产投资和地方政府投资项目出现了流动性泛滥和投资泡沫。进入 胡祖六 的专栏 进入专题： 货币战争 。
自安倍上台后，日本央行宣布了2%的通胀率目标，并昭示将开放式地大规模购买资产，正式采取了日式定量宽松的货币政策。日元近期的大幅贬值，也使投资者忐忑不安，可能导致日本债券利率上升，资本流入，从而使疲软日元昙花一现。短短数月中，日本超常规的财政政策与货币政策双管齐下，博得了诺贝尔奖获得者克鲁格曼的喝彩，称赞安倍为当代最有魄力的凯恩斯主义者。无怪乎德国央行总裁在达沃斯世界经济论坛公开警告，日本政府对于央行独立性的粗暴干涉将不可避免地使汇率问题政治化。
但在国际金融市场上，日本的激进政策更多引起的是不安和担忧。至少在IT产业，日本当前真正缺乏的不是汇率竞争力，而是产品创新的竞争力。
如果一国试图阻碍资本流动的自发性调整，直接干预外汇市场，势必触发货币竞相贬值，最终是一场徒劳无功的零和游戏而已。但除了汽车业受惠，日本并不能捞到太多好处。对于外部世界而言，如果在一个持续低迷的第三大经济体和一个适度疲软的货币之间取舍，日元贬值可能是两害相权取其轻。全球消费者不会因为汇率短期变化弃三星而钟情于索尼或日立。
安倍上台以来，日元相对于美元贬值了10%，相对于欧元贬值了15%。在当前不确定的全球经济与金融大环境下，中国究竟应该采取什么样的汇率政策？我认为，最适当和明智的政策是保持超脱中立，不参与汇率贬值的所谓货币战。第四，中国继续实现灵活汇率，在稳定中略为升值，是较佳政策取向。这种不确定性难以通过货币贬值减少或消除。
第三，美欧中日四大经济体中任一货币如果在较长时期持续贬值，一定导致国际资本的大幅相应流动，使得贸易加权汇率基本趋向稳定。英格兰银行总裁也表示对主要货币竞相贬值的前景感到忧虑。
如果中国在明显的相对经济优势下仍引人民币贬值，必会招致几乎所有发达国家和新兴市场国家的抗议。对安倍政府的汇率政策最敏感的莫过韩国。
欧洲央行的大手笔资产购买，起初导致欧元走弱，但随着市场信心逐渐恢复，资本大量回流到欧元资产，欧元随即走强。1997年亚洲金融危机期间亚洲货币纷纷大幅贬值的当口，中国沉稳理智保持人民币不贬值曾取得巨大成就。从中长期而言，中国已明确了内需拉动的可持续经济增长战略。因此，主流经济学家中对日本政策持同情者大有人在。此时，中国的立场格外令人关注，国际财经媒体重新刊出了货币战争的醒目标题。美元近年来急剧波动，时而疲软，是全球金融危机后美国实体经济大衰退，经济基本面恶化的结果。
第一，中国缺乏货币贬值的合理理由。第二，在当前世界主要央行都实现定量宽松货币政策的大环境下，任何一国企图维持其货币持续的疲弱，实际上可能性很低。
本文刊载于2013年2月8日的财新网，原文标题为不必卷入‘货币战。相比之下，日本压日元贬值的行动要赤裸得多，其辩词是日本经济陷入通缩泥潭20年，迄今苦无良方。
胡祖六(Fred Hu)是资深经济学家。在2013年似乎日趋白热化的所谓货币战中，如果中国能够抵制短期诱惑，表现大度超脱，不仅对于自身经济的负面影响可能最小，而且中国将以一个负责任的建设性的大国崭新形象屹立于世，也将在全球经济与政治舞台上成为赢家
第四，中国继续实现灵活汇率，在稳定中略为升值，是较佳政策取向。在当前不确定的全球经济与金融大环境下，中国究竟应该采取什么样的汇率政策？我认为，最适当和明智的政策是保持超脱中立，不参与汇率贬值的所谓货币战。在2013年似乎日趋白热化的所谓货币战中，如果中国能够抵制短期诱惑，表现大度超脱，不仅对于自身经济的负面影响可能最小，而且中国将以一个负责任的建设性的大国崭新形象屹立于世，也将在全球经济与政治舞台上成为赢家。但在国际金融市场上，日本的激进政策更多引起的是不安和担忧。
短短数月中，日本超常规的财政政策与货币政策双管齐下，博得了诺贝尔奖获得者克鲁格曼的喝彩，称赞安倍为当代最有魄力的凯恩斯主义者。瑞士紧跟欧元，以色列与美元挂钩，但均为小型开放经济体，其主要贸易伙伴对之不太介意。
德国政府还表示将在G20峰会上提出对于日元的严重关切。从中长期而言，中国已明确了内需拉动的可持续经济增长战略。
美联储和欧洲央行的定量宽松都没有在如此短的时间里对汇率产生过如此大的影响。但除了汽车业受惠，日本并不能捞到太多好处。
同样，欧洲央行的定量宽松也是为了缓解越演越烈的欧元区主权债务危机，维系欧元货币体系的稳定。与此同时，安倍内阁推出了一项20万亿日元的财政刺激计划，其规模为第二次世界大战以来最为庞大。无怪乎德国央行总裁在达沃斯世界经济论坛公开警告，日本政府对于央行独立性的粗暴干涉将不可避免地使汇率问题政治化。至少在IT产业，日本当前真正缺乏的不是汇率竞争力，而是产品创新的竞争力。
第二，在当前世界主要央行都实现定量宽松货币政策的大环境下，任何一国企图维持其货币持续的疲弱，实际上可能性很低。与债务深重的美欧日不同，中国手中仍握有许多政策牌，远非山穷水尽。
不管成员国政府的意图如何，至少欧洲央行宁愿有一个较坚挺的欧元来帮助维系全球投资者对于持有欧元资产的信心。近几年外汇市场干预的案例中，只有瑞士和以色列抑制汇率升值的尝试相对成功。
全球消费者不会因为汇率短期变化弃三星而钟情于索尼或日立。如果中国在明显的相对经济优势下仍引人民币贬值，必会招致几乎所有发达国家和新兴市场国家的抗议。
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